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拉卡拉(300773.SZ)上市受热捧 支付概念股迎估值修复契机

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  4月25日,第三方支付公司拉卡拉支付股份有限公司(300773.SZ)在深交所创业板挂牌,上市首日收盘价47.92元较发行价33.28元上涨44%,市值达到191.68亿。这是继汇付天下(01806.HK)在2018年6月登陆港股后的国内第二家第三方支付机构登陆资本市场。

  值得注意的是,今年3月12日,证监会官网披露拉卡拉支付更新招股书,在3月26日晚,宣布正式过会,1个月不到,便深交所成功上市交易。如此高效的节奏,可算是难得一见,也可以看出资本市场对于第三方支付领域的认可度。

  纵观市场,与拉卡拉处同一阵营的汇付天下目前的总市值仅约为54亿港元左右(折合人民币约46亿元),同时PE水平也仅有24倍左右,相对于PE还在继续被打板拉高的拉卡拉来说,明显没有享受到像在A股市场给与的合理估值。

  资料显示,汇付天下拉卡拉同在2006年成立,算是市场的“老大哥”,且背景过硬。公司在2011年便成为首批获得中国人民银行颁发支付业务许可证的支付公司,并且在2018年6月成功登陆港交所,成为了中国第三方支付领域首家上市公司。

  汇付天下的业务定位于商户与消费者之间支付处理及结算的中间机构。公司现主要包括支付服务和金融科技服务两大业务线,前者涵盖POS服务、互联网支付服务、移动支付服务以及移动POS服务等,后者则分为金融科技SaaS(软件即服务)及数据驱动的增值服务。

  在宏观经济下行区间,公司业绩仍然保持迅猛增势。根据今年3月26日汇付天下公布的上市首份年报显示,2018年公司实现收入为32.46亿元(人民币,单位下同),较上一年大幅增长88%,主要得益于支付交易量的大幅增长。期内,毛利为8.9亿元,同比增加57%,单项细分业务保持稳定,其中移动POS和跨境业务毛利率较2017年略有提高。经调整净利润2.63亿元,同比增长51%。经调整EBITDA为5.6亿元,同比增长62%。

  据公告,期内整体支付交易量超过1.8万亿元,同比增长58%,领先行业平均水平。其中移动POS服务不仅以11524亿的交易量在市场上处于领先,其增速也相对较快。排在第二位的是互联网支付服务,全年完成交易量3684亿,同比增长15%。这使得公司的移动POS服务收入由2017年的12.08亿元增至2018年的25.86亿元,同比增长114%,是驱动业绩大幅增长的核心发动机,主要由于小微商户支付交易量的迅速上涨。

  同时,财报数据显示,支付服务交易量增长的背后是服务客户的增加,公司服务的小微商户数由2017年底的580万家增至2018年的830万家。而面向小微商户的移动端支付交易量由2017年的6037亿元增至2018年的11524亿元,同比大幅增长91%,增长势头相当强劲,主要得益于在三、四线城市扩大ISO渠道。而行业客户数由2017年底的5700家增至2018年的8700家,增速也高达62%,客户覆盖了航空、旅游、物流及健康、教育等多个垂直领域。

  正是受益于行业的快速发展和公司在小微商户市场的布局,汇付天下的营收从2016年的10.96亿上升到了2018年的32.46亿,同期的归母净利润则从1.25亿上升到了1.76亿,复合增速分别达到了72.10%和18.66%。

  值得关注的是,作为创新业务的跨境交易业务实现爆发式增长,正成为新的业绩增长点。由2017年的49亿元增至2018年的202亿元,同比增长312%,实现超3倍的增长。同时,公司在去年已与全球最大支付公司First Data(FDC)达成协议,成为了FDC在中国的独家战略伙伴。据悉,FDC目前是全球最大的商户收单机构、发卡处理机构,也是全球最大的独立的网络服务供应商。

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